附录 B 术语表

附录 B 术语表

本表收录全书反复使用的核心术语，按主题分组；每条给出简明定义与首次展开的章节。同一术语在不同市场可能有细节差异，定义以正文用法为准。

一、框架与解剖

• 五步法：全书拆解危机的标准顺序——背景、杠杆、触发、传染、清算（第 1.1 节）。
• 背景：谁、在什么市场、什么时代与周期位置；"干柴的湿度"（第 1.1 节）。
• 杠杆四形态：借贷杠杆、期限错配、名义敞口、或有负债——一切"小变化撬动大后果"的契约结构（第 1.1 节）。
• 触发：点燃干柴的火星；评估标准是与杠杆结构的耦合度，而非事件大小（第 1.1 节）。
• 传染：火借风势在机构间跳转；通道见传导地图（第 1.1、1.2 节）。
• 清算：损失按什么顺序吸收＋制度因此改了什么（第 1.1 节）。
• 传导地图：资产端、负债端、支付端互拖的总图（第 1.2 节）。
• 抵押品螺旋：价格下跌→抵押品贬值→追保→被迫卖出→价格再跌的资产端传导链（第 1.2 节）。
• 资金链断裂：资金提供者抽走或拒绝续作→被迫甩卖的负债端传导链（第 1.2 节）。
• 对手方风险／对手方连锁：一家违约引发对手方资产负债表连锁受损的支付端传导链（第 1.2 节）。
• 甩卖外部性：你的自救是我的伤害——个体理性抛售加总为集体非理性（第 1.2 节）。
• 相关性趋一：平时低相关的资产在危机中同步下跌，分散化在最需要时失效（第 1.2 节）。

二、杠杆与融资

• 保证金与追缴保证金（追保）：自有资金占头寸的比例；亏损触发追加，"杠杆在逆风中的自动收紧条款"（第 3.1 节）。
• 期限错配：短债长投——用隔夜的钱养五年的资产（第 1.1、4.5 节）。
• 批发融资：来自机构与市场的短期资金（回购、票据、同业），稳定性弱于零售存款（第 4.2 节）。
• 回购与折扣率：以证券质押的短期借款；折扣率上升等于可借金额骤减，是影子银行挤兑的速度表（第 4.5 节）。
• 名义敞口（名义本金）：衍生品合约控制的全部本金，远大于占用保证金（第 1.1、3.1 节）。
• 场外配资：规则之外的场外杠杆融资，2015 年 A 股强平潮的核心（第 2.5 节）。
• 总收益互换：以互换获得股票全额收益而不显名持股的杠杆工具（第 3.5 节）。
• 套息交易：借入低息货币投资高息资产；利差收益的背面是币种与波动率风险（第 7.5 节）。

三、衍生品与市场结构

• 期货与交割：约定未来买卖的标准化合约；实物交割类合约把"接货／交货"的物理约束带入定价（第 5.4 节）。
• 期权与卖出期权的非线性：买方付小钱获权利，卖方收小钱扛大险（第 3.3 节）。
• 组合保险／动态对冲：按模型动态调仓"复制"卖出期权，跌得越多卖得越多（第 5.1 节）。
• 程序交易与算法交易：计算机按规则自动完成大额买卖与套利（第 5.1、5.3 节）。
• 高频做市与存根报价：毫秒级挂单撤单；远离市价的占位单在流动性枯竭时会被极端成交（第 5.2 节）。
• 流动性幻影：屏幕挂单深度是随时可撤的风险偏好快照，不是可依赖的库存（第 5.2 节）。
• 熔断机制：价格触及阈值后暂停交易的大盘级刹车（第 5.1 节）。
• 限制上涨下跌（个股熔断）：个股价格偏离参考带即进入限价状态的微观刹车（第 5.2 节）。
• 移仓／展期：期货多头在到期前把头寸换到远月；移仓节奏公开且可预测（第 5.4 节）。
• 仓单与借券利率：实物交割体系的库存凭证与借货成本，空头逼空战的核心变量（第 8.2 节）。
• 轧空：空头被迫回补＋可交割供给不足导致的价格急升（第 8 章）。
• 伽马挤压：期权做市商对冲买盘随股价上升而放大的正反馈（第 8.1 节）。

四、银行、流动性与挤兑

• 挤兑：所有资金提供者在同一时刻要求拿回钱；不问资产好坏，只问保险有无（第 4 章）。
• 存款保险：为小额存款提供公共担保，1933 年后挤兑频率骤降（第 2.2、4.2 节）。
• 未保险存款／无保险负债：超出保险限额或根本无保险覆盖的资金，跑得最快（第 4.2、4.5 节）。
• 最后贷款人：央行在恐慌中向系统提供流动性的角色（第 4.1、4.4 节）。
• 影子银行：传统银行之外承担期限与流动性转换的信用中介——货币基金、回购、表外载体（第 4.5 节）。
• 货币基金跌破净值：净值稳定假设破裂引发的类存款挤兑（第 4.5 节）。
• AT1（额外一级资本）债券：可减记或转股的银行资本工具；瑞信案中先于股东清零的例外（第 4.3 节）。
• 损失吸收顺序：股东、次级与 AT1、高级债、存款人、纳税人的清偿次序（第 4.3 节）。
• 自救安排（减记）：让债权人按层级承担损失而非公共资金救助的处置思路（第 4.3 节）。
• 同业市场与钱荒：银行之间相互拆借的市场干涸，利率尖峰是其体温（第 4.4 节）。

五、账本与治理

• 市值记账（按公允价值）：以市场价格或模型估值确认损益；预期利润的当期化（第 6.1 节）。
• 表外实体：满足会计规则而不并表的结构，可把负债移出报表（第 6.1 节）。
• 庞氏骗局：以新投资者的钱支付旧投资者回报的骗局；无真实底层收益（第 6.2 节）。
• 做空报告：做空机构发布的调查报告，信息市场的"对抗性核对"（第 6.3 节）。
• 客户资产隔离／托管：客户资金与自营资金分开存放、独立托管的铁律（第 6.4 节）。
• 准备金证明：平台披露可验证储备以证明客户资产存在的行业做法（第 6.4 节）。
• 净赢家返还：庞氏清算中要求累计取出超过投入者退回超额部分的原则（第 6.2 节）。

六、汇率与主权

• 固定汇率与盯住：官方承诺汇率区间或水平；承诺本身可成为投机靶子（第 7.1 节）。
• 联系汇率（货币发行局）：以足额外币储备按固定比率发行本币，利率让位于汇率（第 7.3 节）。
• 三元悖论：固定汇率、资本自由流动、独立货币政策三者不可兼得（第 7 章）。
• 自实现攻击：一致的贬值预期能自行耗尽储备，即使基本面尚可（第 7.1 节，学术）。
• 双重错配：货币错配（借外币投本币）＋期限错配（借短投长）（第 7.2 节）。
• 主权—银行环：本国银行持有本国国债形成的双向传染（第 7.4 节）。
• 债务重组与集体行动条款：主权违约后与债权人重新约定条款的法律框架（第 7.4 节）。
• 内部贬值：不贬币值而以工资与物价下调恢复竞争力——欧元区的选择（第 7.4 节）。

七、宏观审慎与监管

• 宏观审慎框架：以整个系统为对象的监管视角：逆周期资本、系统重要性机构、流动性覆盖（第 9.1 节）。
• 巴塞尔协议III：2008 后的全球银行资本与流动性新规（第 4.1、9.1 节）。
• 萨班斯法案：2002 年美国对公司内控与审计的法定化（第 6.1、9.1 节）。
• 多德—弗兰克法案：2010 年美国的金融改革法（第 4.1、9.1 节）。
• 资管新规：2018 年中国对资产管理业务的统一规范（第 4.5、9.1 节）。
• 有序清算机制：让系统重要性机构有序倒闭而非救助的法律工具（第 9.1 节）。
• T+1 结算：交易次日完成交收；GameStop 之后的微观结构遗产（第 8.1、9.1 节）。

使用提示

• 查一个案例的机制，先查第三、四组术语；判断一场危机的类型，先查第一、二组。
• 全书每张案例卡的"机制拆解"模块都会复用本表术语——术语表是全书的索引，也是复习提纲。