量化交易实战 · 第 2 期

止损为什么越止越亏？

仓位、ATR 与 Kelly 公式 · position sizing

止损 8 次、赚 1 次，本金没了 40%——错不在止损，在仓位。止损位放哪是 ATR 的事，该下多少仓是 Kelly 的事。先算仓位再算止损，顺序反了你就是给交易所打工。
⏱ 约 11 分钟 🎯 做量化、被仓位坑过的开发者 📦 源：abu 教程 §4 仓位与滑落仓位

01一个反共识：先算仓位，再算止损

新手下单的顺序通常是：选标的 → 看图定止损位 → 看心情下仓。这个顺序错得离谱——

止损位由市场决定（ATR），仓位由你自己决定（Kelly）。顺序应该是：先定"这次最多亏多少"（风险预算）→ 算止损位（ATR）→ 反推仓位。这样无论止损多远，单次亏损都在你预算内。

顺序反了会怎样？你把止损位定得很近（"我要小止损"），但仓位是满仓——结果一个小波动就触发止损，连止 8 次本金没了 40%。这就是"越止越亏"的真相。

先算仓位再算止损，
顺序反了你就是给交易所打工。
灏天文库 · 量化交易实战 P.05

02两条公式：Kelly 给仓位，ATR 给止损

整门仓位管理就两条公式：

f* = p − (1−p)/b    （Kelly 仓位比例）
止损位 = 入场价 − k × ATR    （ATR 止损，k 常取 1.5~3）

其中 p = 胜率，b = 赔率（盈亏比，赚的金额/亏的金额），f* = 最优仓位占总资金比例，ATR = 真实波动幅度均值。Kelly 给的是"长期复利最大化"的仓位，实操通常用半 Kelly（更稳）。

下面这个计算器把两条公式接起来：输入你的胜率/赔率/本金/ATR，直接给你仓位和止损位。

🧮 仓位计算器（Kelly + ATR）
输入你的策略参数，实时算出 Kelly 仓位、止损位、单次最大亏损。
元
（0~1，0.45 即 45%）
（盈亏比，2 即赚2亏1）
元
元（标的波动）
（1.5~3）
Kelly 仓位比例 f*
—
建议仓位金额（半 Kelly）
—
止损位（入场 − k×ATR）
—
单次最大亏损（占本金）
—
满仓
100%
全 Kelly
—
半 Kelly（推荐）
—

03为什么用半 Kelly：复利与破产的边界

Kelly 公式给的是"长期复利最大化"的仓位，但它有个前提：你的胜率 p 和赔率 b 必须估计准确。现实中你永远高估自己——你以为胜率 50%，实际可能 40%。这时全 Kelly 仓位会让你破产。

所以实操几乎都用半 Kelly（f*/2）：牺牲一点复利速度，换来对估计误差的容错。一条经验法则：

Kelly 给的是上限，
不是命令。
灏天文库 · 量化交易实战 P.06

04带走这套清单

✅ 仓位管理 6 条可执行规则

  1. 顺序：先定单次最大亏损（≤2% 本金）→ 算 ATR 止损位 → 反推仓位。
  2. 用 Kelly 算上限，用半 Kelly 下单：f* = p − (1−p)/b，实操下 f*/2。
  3. 止损位用 ATR 不用固定点数：ATR×(1.5~3)，波动大止损远、仓位自然小。
  4. 单次风险封顶 2%：无论多有把握，一笔交易亏不到总资金的 2% 以上。
  5. f* 为负立即停手：期望为负的策略，止损再好也是慢性失血。
  6. 定期重估 p 和 b：胜率会随市场状态漂移，每季度用新数据重算一次。
先算仓位再算止损，
顺序对了，止损才不亏人。
灏天文库 · 量化交易实战 P.07