你以为在交易 alpha，其实在交易 beta

01一个反共识：大部分"高收益"只是暴露了某个因子

很多人吹自己策略年化 30%，归因一拆，市场涨了 25%、他多暴露了小盘股又多 5%——alpha 是 0 甚至负。

α 是剔除所有因子后的"真本事"，β×R 是"暴露某个因子带来的收益"。Fama-French 三因子、Barra 多因子模型干的就是这件事——把收益拆开，看你的 α 到底是正是负。α 为正且稳定，才叫真能赚钱；靠 β 撑的收益，因子一转向就还回去。

02因子归因计算器：拆你的 30%

下面输入你的组合收益和各因子暴露/收益，看你的 30% 里 alpha 占多少。默认值是一个典型"以为自己是 alpha 其实是 beta"的案例。

03为什么"顺风车"会还回去

靠 β 撑的收益有两个致命问题：

• 因子会反转：小盘因子今年 +5%，明年可能 -10%。你以为是你的本事，其实是因子周期，转向时连本带利还回去。
• 暴露不可控：你以为在选股，其实无意中重仓了小盘。归因能告诉你"你的组合实际暴露了什么"，让你主动决定要不要这些暴露。

所以专业量化第一步不是"找 alpha"，是知道自己有哪些 β。把 β 拆清楚，要么主动保留（你认为这个因子长期有效）、要么对冲掉（你只想要纯 alpha）。不拆就是蒙着眼睛开车。

04带走这套清单